阿里巴巴(09988)财报前瞻:海外及大文娱等业务必受冲击 观察核心电商数据

阿里巴巴(09988)(BABA.US)核心电商业务恢复好于预期,上调核心电商 GMV 及收入预测

我们在 2 月 16 日发布的公司业绩点评中曾经预计,在中性假设下阿里巴巴 4Q FY20 单季度 GMV 同比下降 15%,Core-Core 电商营业收入同比下降 30%。然而从 3 月以来的行业数据及信息反馈看,阿里及电商行业整体恢复情况好于预期:

1. 根据国家邮政局数据,快递单量恢复情况好于预期。3 月全国快递业务量同比增长 23%。3 月快递行业日均件量为 1.9 亿单,环比 2 月(日均 9500 万单)增长近 100%。

2.根据国家统计局数据,电商行业销售额快速恢复。 2020 年 1-3 月全国实物商品网上零售额累计同比增长 5.9%,与 1-2 月累计同比增速 3.0%相比实现显著提升。

3. 阿里“38 女王节”“直播购物节” 等营销活动收效良好。“38 女王节”超过 2 万个品牌销售额同比增长超过 100%。且整个“38 女王节”期间,淘宝直播带动的销量同比大涨 264%。

综合以上信息,我们上调公司 4Q FY20 单季度 GMV 至同比增长 6%, Core-Core 电商收入中客户管理收入/佣金收入同比-4.9%/ -4.6%。上调公司 4Q FY20 单季度 Core-Core 收入预测至 427 亿元。

海外公共卫生事件超出预期,线下商业恢复滞后,下调相关业务收入预测

由于海外公共卫生事件发展超出我们预期,因此我们分别下调了 4Q FY20 海外零售收入/海外批发收入至 49.4 亿元/18.1 亿元;同时由于线下商业恢复进度低于预期,导致银泰商业及淘票票等业务恢复滞后,我们下调“中国商业业务-其他”及“大文娱”收入至 269 亿元及 45.4 亿元。

头部优质品牌上线,打开中长期发展空间

短期看需求,长期看供给。自公共卫生事件以来大量线下优质供给开始积极接入天猫/淘宝线上平台。一季度宜家、特斯拉、万宝路、伯爵、宝格丽等优质品牌相继登陆天猫平台,大大加快了近年来天猫力图推动的头部品牌招商进程。头部优质品牌积极拥抱天猫平台,有利于公司打开中长期发展空间。

盈利预测、估值与评级

由于公共卫生事件影响,我们下调公司 FY 20-22 营业收入为 5030/6552/8446 亿元,下调公司 Non-GAAP 净利润为 1272/1613/1996 亿元。虽然海外及大文娱等业务受到负面影响,但公司核心电商业务恢复超出预期,且平台优质供给的持续上线为公司中长期发展打下基础,维持阿里巴巴美股(BABA.US)“买入”评级。